自從2009年新醫改以來，中國醫藥流通就曾進入并購整合的高潮期。隨著國藥、上藥、華潤的崛起，中國醫藥流通領域，已經形成三大全國性巨頭占主導的局面。

11月中旬，隨著上海醫藥集團股份有限公司宣布并購康德樂集團旗下康德樂中國，第二輪醫藥流通產業并購整合的高潮已經正式宣告來臨。

光大證券預計，經過2017年藥品零差率、醫保控費、帶量采購、二次議價等多項政策的“組合拳”，許多小型醫藥商業已退出。2018年的并購更多將會是強強聯合，大商業并購地方龍頭企業。

上藥對于此次并購的官方說法，透露了國內流通巨頭對于政策的研判。談到并購的原因，上藥給出的說法是：以縮短藥品供應鏈和降低患者負擔為宗旨的“兩票制”和取消以藥品加成為公立醫院收入來源的“零差率”等多項改革的全面落地，對藥品流通企業的網絡規模、營運效率、資金實力和物流配送等綜合能力提出了大跨度的升級要求，引發原有行業經營模式的深度變革，催化和加速了行業整合。

“兩票制”加劇并購整合

這起并購可以視為“兩票制”推行后，藥品流通企業通過并購進一步提高競爭力的案例。

今年1月初發布的《關于在公立醫療機構藥品采購推行“兩票制”的實施意見（試行）》，明確綜合醫改試點省（區、市）和公立醫院改革試點城市要率先推行“兩票制”，鼓勵其他地區執行“兩票制”，爭取到2018年在全國全面推開。

前瞻產業研究院研究員、分析師王應虎指出：“‘兩票制’對整個醫藥產業鏈最顯著的影響是將大大縮短藥品流通環節，規范藥品流通秩序，打擊藥品流通中‘走票’‘洗錢’等不規范行為。伴隨著營改增等其它政策的實施，藥品流通行業的運營將更加透明化，盈利也將趨于規范化，這將加大規模較小的藥品流通企業的運營壓力，壓縮其盈利空間，行業內的兼并重組浪潮即將來臨。”

按商務部發布的數據，2017年上半年藥品流通市場中對批發企業的銷售占比較去年同期下降3個百分點。

但是另一方面，集中度在提升，2017年上半年前100位藥品批發企業占全國醫藥市場總規模的70.1%。百強的整體規模增速較去年同比增長12.1%，高于醫藥批發企業同期的增長率8.6%。

第三方醫藥服務體系麥斯康萊創始人史立臣認為：“目前醫藥流通上是區域性配送，由地市級指定配送商業公司，因此一方面各醫藥商業公司都在建立地方性的區域配送公司、倉儲和物流；另一方面也在收購地方醫藥商業公司。”

“兩票制”要求從藥品生產企業到全國各地銷售終端，由一家企業通過內部運轉實現，對流通企業的流通能力提出了很高要求。流通網絡范圍、縱深不足的小型醫藥商業公司將面臨巨大的壓力。

目前，“兩票制”的推行已經勢在必行，由于“兩票制”直接扼殺了以過票業務為核心的中間流通企業，這些企業的流通業務市場將會隨著企業的消失出現空白，填補空白的往往會是更有競爭優勢、現金流較好的國內大商業巨頭。

2018年大戲將上演

隨著廣東省2017年11月公布“兩票制”實施方案，全國醫藥市場規模最大的十大省份基本都出了時間表，2018年1月是政策初顯成效的月份。在“兩票制”的大浪潮下，醫藥商業將迎來動蕩的一年。

業內人士預測，隨著全國“兩票制”的逐步落地，各地的調撥業務將逐漸縮量減少，與此同時帶來的純銷業務增長到底花落誰家，取決于各醫藥流通企業在各省級區域的終端配送覆蓋率、批發和物流網絡、并購等方面的布局。

平安證券研報認為，“兩票制”最明顯和最直接的影響體現在藥品流通領域，壓縮了藥品流通環節，以批發調撥為主的配送商和部分非規范企業將會被淘汰，大幅提升行業集中度。

上海醫藥并購康德樂中國只是“兩票制”開始執行的并購啟幕，未來強強聯合的并購案例將陸續上演。

根據流通行業“十三五”發展規劃，我國將逐步構建以大型骨干企業為主體、中小型企業為配套補充的現代藥品流通網絡：培育形成一批網絡覆蓋全國、集約化和信息化程度較高的大型藥品流通企業。藥品批發百強企業年銷售額占藥品批發市場總額90%以上；藥品零售百強企業年銷售額占藥品零售市場總額40%以上；藥品零售連鎖率達50%以上。

而2016年，我國三家最大的批發企業——國藥、上藥、華潤的主營業務收入占整個藥品流通市場的35.8%，而前100家藥品批發企業的市場占有率卻僅有70.9%。

根據2016年我國藥品流通市場整體規模估計，除了三巨頭，余下的1萬家企業平均主營業務收入僅僅為0.332億元。隨著未來行業的加速洗牌，這余下的1萬家企業將成為大企業并購的主要對象。

值得注意的是，2017年上半年，3家全國龍頭企業中國醫藥集團、華潤醫藥商業集團、上海醫藥集團的主營業務增長收入同比增長11.6%，占同期全國醫藥市場總規模的37.5%，集中度同比上升1.6%。然而在增速的同時，上市公司國藥控股、華潤醫藥、上海醫藥、國藥一致2017年上半年凈利率都較去年同期下降。

在公立醫院終端費用控制、醫保開展精細化管理、二次議價等因素的推動下，全國性流通巨頭的利潤也在持續下滑，因此，擴大規模成為提升利潤最重要的策略。

業內人士分析：“盡管藥品分銷業務的毛利率很低，但是市場份額正在迅速向幾家大企業集中。‘兩票制’的推廣也促進醫藥分銷逐步向大型國有企業集中，這對于三家已經在港上市或者即將在港上市的大型國企來說，都是一個有利政策。”

光大證券認為，在2018年，實行“兩票制”將促進醫藥商業企業優勝劣汰，擁有獨家代理資格和品種的藥品流通企業將提升市場份額，進一步做大做強。同時，商業龍頭企業提高了對醫院等終端的議價能力，可以增加企業利潤率，降低行業整體流通環節費用。成本嚴格控制的企業，3%的配送費用也是有利可圖的。